Nếu một nhà đầu tư quản lý hơn 2.000 tỷ USD nói rằng dữ liệu khí hậu cần thiết để định giá doanh nghiệp, việc Mỹ xóa yêu cầu công bố liệu có khiến chính nhà đầu tư trở thành bên phải gánh thêm rủi ro?
Norges Bank Investment Management, đơn vị quản lý Government Pension Fund Global của Na Uy, không ủng hộ đề xuất của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ SEC về việc hủy toàn bộ bộ quy định công bố thông tin liên quan đến khí hậu được SEC thông qua năm 2024. Đây là lập trường đáng chú ý bởi GPFG là quỹ tài sản quốc gia lớn nhất thế giới và NBIM cho biết quỹ quản lý khoảng 2.100 tỷ USD vào cuối năm 2025, đồng thời sở hữu trung bình khoảng 1,5 phần trăm cổ phần của tất cả doanh nghiệp niêm yết trên toàn cầu. (Norges Bank Investment Management)
Ngày 29/5/2026, SEC chính thức đề xuất hủy toàn bộ Climate-Related Disclosure Rules. Các quy định năm 2024 yêu cầu doanh nghiệp thuộc phạm vi áp dụng cung cấp một số thông tin liên quan đến rủi ro khí hậu trong hồ sơ đăng ký chứng khoán và báo cáo thường niên. SEC hiện cho rằng khuôn khổ này vượt quá phạm vi thẩm quyền pháp lý của cơ quan, không phù hợp với cách tiếp cận công bố thông tin dựa trên tính trọng yếu và tạo ra chi phí đáng kể cho doanh nghiệp cùng cổ đông. (SEC)
Nội dung SEC hiện nay Quan điểm đầu tư của NBIM
Công bố rủi ro khí hậu Đề xuất hủy toàn bộ quy định năm 2024 Xem thông tin bền vững và rủi ro trọng yếu là cần thiết cho nhà đầu tư dài hạn
Trọng tâm Tính trọng yếu về tài chính và giảm gánh nặng tuân thủ Thông tin có tính trọng yếu, nhất quán và hữu ích cho quyết định đầu tư
Lập luận kinh tế Chi phí tuân thủ có thể vượt lợi ích thông tin Rủi ro môi trường và xã hội có thể ảnh hưởng lợi nhuận đầu tư dài hạn
Quy mô ảnh hưởng Các doanh nghiệp thuộc phạm vi báo cáo của SEC Danh mục toàn cầu khoảng 2.100 tỷ USD vào cuối năm 2025
Tranh luận cốt lõi vì vậy không đơn giản là ủng hộ hay phản đối chính sách khí hậu. Vấn đề trực tiếp đối với thị trường vốn là nhà đầu tư cần bao nhiêu thông tin để xác định một rủi ro khí hậu có khả năng tác động đến doanh thu, chi phí, tài sản, chuỗi cung ứng, bảo hiểm, nhu cầu vốn và cuối cùng là định giá doanh nghiệp.
Các quy định khí hậu được SEC thông qua năm 2024 từng hướng tới chuẩn hóa một phần dữ liệu này. Nội dung bao gồm những rủi ro khí hậu có tính trọng yếu, tác động của chúng tới chiến lược và mô hình kinh doanh, hoạt động quản trị rủi ro, một số tác động tài chính của hiện tượng thời tiết nghiêm trọng và trong những trường hợp nhất định là thông tin phát thải khí nhà kính. SEC đã đình chỉ hiệu lực của bộ quy định từ tháng 4/2024 trong thời gian diễn ra tranh tụng pháp lý. Đến tháng 3/2025, SEC chấm dứt việc bảo vệ quy định trước tòa và ngày 29/5/2026 tiến thêm một bước bằng đề xuất hủy bỏ toàn bộ. (SEC)
SEC dưới thời Chủ tịch Paul S. Atkins lập luận nghĩa vụ công bố phải lấy tính trọng yếu làm trọng tâm, nằm trong thẩm quyền được Quốc hội trao và chỉ nên được áp dụng khi lợi ích dự kiến đủ lớn so với chi phí. Theo SEC, bộ quy định khí hậu năm 2024 tạo gánh nặng đáng kể, có nguy cơ tác động tới hành vi doanh nghiệp thay vì chỉ phục vụ chức năng công bố thông tin và có thể làm giảm sức hấp dẫn của việc trở thành công ty đại chúng tại Mỹ. (SEC)
Ở chiều ngược lại, cách tiếp cận của NBIM xuất phát từ vị thế một nhà đầu tư sở hữu danh mục cực kỳ rộng và có thời gian đầu tư dài. NBIM cho rằng lợi nhuận dài hạn phụ thuộc vào sự phát triển bền vững về kinh tế, môi trường và xã hội cũng như các thị trường hoạt động hiệu quả. Với danh mục sở hữu trung bình khoảng 1,5 phần trăm các công ty niêm yết toàn cầu, vấn đề của quỹ không chỉ là một doanh nghiệp riêng lẻ có gặp rủi ro khí hậu hay không mà còn là tác động của những rủi ro mang tính hệ thống lên toàn bộ thị trường. (Norges Bank Investment Management)
Điểm đáng chú ý nhất nằm ở sự khác biệt giữa giảm chi phí báo cáo cho doanh nghiệp và giảm chi phí thông tin cho nhà đầu tư. Khi một chuẩn công bố bắt buộc bị loại bỏ, doanh nghiệp có thể giảm một phần chi phí tuân thủ. Nhưng nếu thông tin trở nên thiếu nhất quán giữa các công ty, nhà đầu tư có thể phải tự thu thập, chuẩn hóa và đánh giá dữ liệu từ nhiều nguồn khác nhau.
Đây từng chính là một trong những vấn đề được SEC nêu ra khi xây dựng khuôn khổ khí hậu trước đây. Thực tiễn công bố tự nguyện sử dụng nhiều tiêu chuẩn khác nhau có thể tạo ra khác biệt lớn về vị trí, định dạng và mức độ chi tiết của dữ liệu, khiến việc so sánh doanh nghiệp trở nên khó khăn hơn. SEC khi xây dựng khuôn khổ ban đầu cho rằng chuẩn hóa thông tin có thể giúp nhà đầu tư nhận được dữ liệu nhất quán, có khả năng so sánh và đáng tin cậy hơn. (Federal eLaws)
Cuộc tranh luận tại Mỹ vì thế phản ánh hai triết lý quản lý thị trường vốn khác nhau. SEC hiện nay ưu tiên khuôn khổ công bố dựa trên tính trọng yếu của từng doanh nghiệp và hạn chế những nghĩa vụ mà cơ quan cho rằng quá tốn kém hoặc vượt quá thẩm quyền. Trong khi đó, những nhà đầu tư toàn cầu như NBIM có động lực duy trì khả năng tiếp cận dữ liệu chuẩn hóa khi các yếu tố khí hậu có thể trở thành rủi ro tài chính thực sự.
Đề xuất của SEC mang số hồ sơ S7-2026-19 và thời hạn nhận ý kiến công chúng là ngày 3/8/2026. Đây mới là đề xuất hủy bỏ quy định chứ không nên được hiểu rằng SEC đã hoàn tất việc xóa bộ Climate-Related Disclosure Rules. (SEC)
Với quy mô khoảng 2.100 tỷ USD được NBIM công bố tại cuối năm 2025 và phạm vi đầu tư trải rộng trên thị trường chứng khoán toàn cầu, tiếng nói của Government Pension Fund Global cho thấy cuộc tranh luận về công bố khí hậu tại Mỹ đã vượt khỏi phạm vi chính sách môi trường. Nó đang trở thành cuộc tranh luận trực tiếp về chất lượng thông tin, chi phí tuân thủ, quyền của nhà đầu tư và cách thị trường định giá những rủi ro có thể kéo dài hàng thập kỷ. (Norges Bank Investment Management)
